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澳门威尼斯人真人赌场:邓海清:2月进出口大幅回落验证1月超预期是春节因素

时间:2019/3/8 14:37:41  作者:  来源:  查看:3  评论:0
内容摘要:  2019年2月,出口同比(按美元计)-20.7%,前值9.1%,市场预期-4%;进口同比(按美元计)-5.2%,前值-1.5%,市场预期-0.9%。  2月进出口大幅回落,验证1月超预期是春节因素  在1月进出口数据点评中,我们提到“1-2月的单月进出口数据的可信度存在较大疑...
  2019年2月,出口同比(按美元计)-20.7%,前值9.1%,市场预期-4%;进口同比(按美元计)-5.2%,前值-1.5%,市场预期-0.9%。

  2月进出口大幅回落,验证1月超预期是春节因素

  在1月进出口数据点评中,我们提到“1-2月的单月进出口数据的可信度存在较大疑问,其波动性较大,而趋势性较差,需要综合1-2月甚至1-3月才能得出趋势性结论,尚不能轻易断言进出口好转,特别是在全球经济放缓的大背景下”,得到充分验证。

  从春节因素看,2019年春节时间与2000、2003、2008、2011、2016年类似,出口提前、进口延后,理论上会导致1月出口增速偏高、进口增速偏低(相对于同年2月)。

  从2019年1-2月数据看,1月出口高、2月出口低,确实反映了1月对2月出口的提前透支,这符合春节规律;但是进口方面,1月进口高,2月进口低,这与春节规律相悖。

  1-2月进出口整体不佳,与基数、海外有关

  1-2月出口累计增速-4.6%,与2018年12月持平,但显著低于2018年全年累计增速(9.9%);1-2月进口累计增速-3.1%,高于2018年12月的-7.6%,但显著低于2018年全年累计增速(15.8%)。

  从基数效应看,2018年1-2月累计增速远高于2017年,也高于2018年全年,表明2019年1-2月存在高基数效应,这是拖累进出口的重要因素。

  2018年下半年以来,全球经济下行加速,以发达国家PMI为代表的中国出口领先指标均一路下行,这无疑加剧中国出口的压力。

  整体上讲,2018年市场认为的进出口逻辑主线——在关税加征之前抢跑还是成立的,这应该是导致2018年二三季度进出口维持高位的主要原因,之后随着局势缓和,以及抢跑结束,进出口开始补跌,这一过程目前看可能仍未结束。

  再考虑到海外经济下行压力仍大,1月已经确认不是进出口的拐点,2019年进出口何时企稳仍需谨慎观察。

  对欧盟、一带一路国家出口大幅回落

  1月从国别看,主要高增来源于对欧盟、一带一路国家,我们在点评中提到“对欧盟、东盟出口均为2018年下半年以来最高值,但从历史上看,单月出口波动较大,我们不认为新的趋势已经形成”。2月,对欧盟、一带一路国家出口均大幅回落,1-2月累计同比增速已经显著低于2018年均值。

  对美国出口增速进一步下滑,1月对美出口同比1.9%,1-2月对美出口-9.9%,这一方面有高基数的原因,但与关税不无关系。

  从产品类别看,所有类别出口增速全部大幅回落,与1月形成鲜明对比。这表明,对于1月的出口,市场太过乐观,随着季节性因素消失,进出口已经回归本来面目。

  避免对经济形势的两种误判


  我们认为,中国经济下行趋势并没有改变,但下行速度较为平缓,不会出现断崖式下行,需要避免两种误判:

  第一种误判是认为经济断崖下行,进而采取强刺激手段。我们认为目前的中国经济处于高速向中高速换挡,经济增速下行符合中国经济体量和发展阶段、发展模式的变化,不应因为经济放缓就极度悲观,进而采取强刺激手段,导致更长期的、更大的问题。

  第二种误判是认为中国经济将很快复苏,对经济盲目乐观。从国内讲,增长动力切换需要时日,没有哪个国家能够在很短时间内就转型成功,从加杠杆主体看,民企融资能否落实有待观察;从海外看,全球经济预期不断下调,美国经济一枝独秀已经摇摇欲坠,中国经济出现很快复苏、V型反弹的可能性很低。

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